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綜上所述,對(duì)于股票增發(fā)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響的比較結(jié)果表明:(1)股票增發(fā)并沒(méi)有像想象的那樣改善上市公司的業(yè)績(jī)。除1998年實(shí)施增發(fā)的公司因同時(shí)實(shí)施大規(guī)模重組而改善業(yè)績(jī)之外,絕大部分的上市公司在實(shí)施增發(fā)之后業(yè)績(jī)反而下降,部分公司在實(shí)施增發(fā)當(dāng)年業(yè)績(jī)就有大幅度的下降。因此,認(rèn)為增發(fā)能夠改善業(yè)績(jī)的結(jié)論是得不到充分支持的。(2)較低的上市公司增發(fā)條件一定程度上導(dǎo)致增發(fā)公司在實(shí)施增發(fā)后業(yè)績(jī)急劇變壞,即所謂的"變臉"。2000年實(shí)施增發(fā)公司的業(yè)績(jī)變化情況說(shuō)明了這一點(diǎn)。(3)在提高增發(fā)條件后,2001年、2002年實(shí)施增發(fā)公司在增發(fā)前的平均業(yè)績(jī)水平有了很大的提高,并且2001年實(shí)施增發(fā)的公司在增發(fā)當(dāng)年的業(yè)績(jī)沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的下降。新股上市后股價(jià)的累積超額收益率曾經(jīng)出現(xiàn)了上升的趨勢(shì),所以參與增發(fā)的投資者在增發(fā)前后可以獲得了較大的價(jià)格差,存在著明顯的套利機(jī)會(huì)。但是從2001年開(kāi)始,在增發(fā)后的超額收益率沒(méi)有顯著為正,即這種套利機(jī)會(huì)開(kāi)始逐步消失。< <.3、增發(fā)價(jià)格折扣率對(duì)公告日前后11個(gè)交易日累積超額收益率有一定的解釋能力,并且不同年份對(duì)該累積超額收益率的影響也有差異。這顯示出市場(chǎng)對(duì)股票增發(fā)的看法將很大程度上影響價(jià)格的下降程度。< <.2、從增發(fā)對(duì)股價(jià)的影響來(lái)看,增發(fā)的確是對(duì)股票價(jià)格的?利空?消息:在增發(fā)意向書公告日前的超額收益率顯著為負(fù),顯示市場(chǎng)提前就對(duì)這一利空消息作出反映,投資者通過(guò)用腳投票來(lái)表示對(duì)增發(fā)行為的否定。< <.1、實(shí)施股票增發(fā)的公司在股票增發(fā)完成后并沒(méi)有顯著地改善業(yè)績(jī),有些甚至在實(shí)施增發(fā)后業(yè)績(jī)有很大的下降；由于股本擴(kuò)大,因此導(dǎo)致了每股收益的下降,損害了長(zhǎng)期持股老股東的利益。從1998年以后增發(fā)案例的結(jié)果來(lái)看,增發(fā)這種再融資行為并非提高上市公司業(yè)績(jī)的有效手段。< <.結(jié)論<>股票增發(fā)價(jià)格的確定比較復(fù)雜，目前一般是按公布增發(fā)方案前二十個(gè)交易日的平均價(jià)的90%定。不過(guò)這方案還要經(jīng)各方協(xié)商，最終要經(jīng)股東大會(huì)通過(guò)方可施行。 |
