價(jià)值投資的若干常識(shí)(2)

    3、該企業(yè)要有增長(zhǎng)的預(yù)期�；蛟S大部分的時(shí)候，我們停留在這個(gè)夢(mèng)境。上市公司不能惡意收購(gòu)，又不能被分紅，但游戲總得繼續(xù)。畢竟企業(yè)的增長(zhǎng)還能給投資者一個(gè)期待，萬(wàn)一企業(yè)長(zhǎng)大之后，或許能良心發(fā)現(xiàn)，分紅給你。因此，觀察企業(yè)的增長(zhǎng)是在條件約束下，還相對(duì)靠譜的一個(gè)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。如果企業(yè)缺少增長(zhǎng)的預(yù)期，即使是所謂的估值便宜（例如PE很低），那也最多是一種估值安全的假象。

　　4、該企業(yè)接近重置成本。簡(jiǎn)單地說(shuō)，股票的P/B值是股價(jià)向下看時(shí)的一個(gè)重要參考。但他也只能是輔助的。如果企業(yè)接近重置成本，但又不能被收購(gòu)，分紅又指望不上，更談不上未來(lái)，這樣的場(chǎng)景，對(duì)小股東談不上價(jià)值。當(dāng)然，接近或者跨過(guò)企業(yè)的重置成本的本身可能預(yù)示著企業(yè)接近業(yè)務(wù)變化的拐點(diǎn)。這反過(guò)來(lái)，可以重回增長(zhǎng)的夢(mèng)境。

　　股票市場(chǎng)的價(jià)值是與股票的價(jià)值結(jié)合在一起的。既然股票的價(jià)值有糾結(jié)，股票市場(chǎng)的價(jià)值更是糾結(jié)。

　　都說(shuō)我們的市場(chǎng)還處在“新興加轉(zhuǎn)軌”階段，到現(xiàn)在還沒(méi)脫離這樣的階段，而且股票市場(chǎng)的融資功能與投資功能的失衡狀態(tài)并未得到緩解。當(dāng)然其正面效應(yīng)還是不容忽視的，投資者即使用腳投票的方式，也還是將有限的資金資源大概率地分配到了高盈利能力的企業(yè)上。只是股票市場(chǎng)的投資功能并未有效得到解決，一直以來(lái)總讓市場(chǎng)投資者有“外表光鮮、內(nèi)心凄涼”之感。股票市場(chǎng)融資和投資功能的失衡還直接導(dǎo)致了上下游生態(tài)鏈的不和諧。這條生態(tài)鏈中，越靠近賣(mài)方，越處于有利位置，而如果還要保持供求平衡，則需要新的從儲(chǔ)戶(hù)轉(zhuǎn)化過(guò)來(lái)的自然人投資者。

　　其實(shí)上述所說(shuō)的，大部分是常識(shí)性問(wèn)題和常識(shí)性認(rèn)識(shí)。但經(jīng)歷和教訓(xùn)，告訴我們——常識(shí)很重要。

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