央行存款準(zhǔn)備金率下調(diào) 利好市場(chǎng)

　　央行本次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，大型存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和中小型存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率將分別下降至21%和19%，本次下調(diào)存準(zhǔn)約釋放資金3800 億元，對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成利好。

　　本次存準(zhǔn)下調(diào)的時(shí)點(diǎn)和市場(chǎng)的預(yù)期基本一致。央行下調(diào)存準(zhǔn)可能與以下幾個(gè)因素相關(guān)：1、穩(wěn)定銀行間利率水平。2 月最后兩周央票到期規(guī)模只有90 億元，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作途徑穩(wěn)定銀行間利率的能力有限，而銀行在15 日上繳最后一次存款準(zhǔn)備金后，銀行拆借利率出現(xiàn)了較大的波動(dòng)，7 天回購(gòu)上升至4%左右的水平。2、政策預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。年初以來(lái)的信貸投放處于偏低的水平。根據(jù)微觀調(diào)研的信息反饋，春節(jié)后實(shí)體需求復(fù)蘇緩慢，庫(kù)存被動(dòng)累積的現(xiàn)象再度抬頭。穩(wěn)定的利率環(huán)境有助于刺激經(jīng)濟(jì)和信貸的恢復(fù)。

　　對(duì)股市構(gòu)成重大影響的因素為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、企業(yè)盈利和制度沖擊。雖然1 月份通脹水平有所反復(fù)，但在經(jīng)濟(jì)不振的情況下，上半年通貨膨脹不足以構(gòu)成威脅，我們預(yù)期為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，整體利率水平將繼續(xù)下行，未來(lái)存款準(zhǔn)備金仍存在下調(diào)的空間。我國(guó)利率水平下降，海外風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平下降將對(duì)我國(guó)股市構(gòu)成正面的影響，我們繼續(xù)看好市場(chǎng)震蕩反彈，預(yù)期市場(chǎng)反彈的上限在2500 點(diǎn)左右。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主線不明的情況下，股市的表現(xiàn)為行業(yè)輪動(dòng)。行業(yè)配臵上，我們建議進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，選擇前期盤(pán)整時(shí)間較長(zhǎng)的低估值板塊，例如銀行、保險(xiǎn)。（安信證券）