如何衡量ETF與跟蹤標(biāo)的指數(shù)偏離度

　　ETF以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的股票種類及權(quán)重比例，采取完全復(fù)制或抽樣復(fù)制的方法，跟蹤指數(shù)進(jìn)行被動投資。

　　根據(jù)復(fù)制方法的不同，可以將ETF分為完全復(fù)制型ETF與抽樣復(fù)制型ETF。完全復(fù)制型ETF是依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的全部成分股在指數(shù)中所占的權(quán)重，進(jìn)行ETF的構(gòu)建。抽樣復(fù)制就是通過選取指數(shù)中的部分有代表性的成分股，參照指數(shù)成分股在指數(shù)中的比重設(shè)計(jì)樣本股的組合比例進(jìn)行ETF的構(gòu)建。

　　由于基金本身的管理費(fèi)、托管費(fèi)、交易沖擊成本、大額申贖等因素，都會使得指數(shù)基金無法跟上指數(shù)的漲幅，于是便產(chǎn)生了跟蹤誤差。抽樣復(fù)制、現(xiàn)金留存、基金分紅等也會導(dǎo)致跟蹤誤差。

　　作為被動型的指數(shù)基金，ETF的投資目標(biāo)不是超越指數(shù)的表現(xiàn)，而是希望取得與指數(shù)基本一致的收益，因此基金收益與標(biāo)的指數(shù)收益之間的偏離程度就成為評判ETF是否成功的一個(gè)指標(biāo)。偏離程度越小，說明ETF在跟蹤指數(shù)上表現(xiàn)得越好。偏離程度可以用跟蹤偏離度與跟蹤誤差兩個(gè)指標(biāo)來衡量。

　　所謂跟蹤偏離度，指的就是基金的收益率與標(biāo)的指數(shù)收益率之間的偏差。日跟蹤偏離度等于ETF日凈值增長率與標(biāo)的指數(shù)日收益率之差，跟蹤誤差等于考察期內(nèi)跟蹤偏離度的標(biāo)準(zhǔn)差。用公式表示如下：

　　TDt=NVRt-Pt

　　其中，NVRt表示t日ETF基金的凈值增長率，Pt表示t日標(biāo)的指數(shù)的收益率，TDt為t日ETF基金與標(biāo)的指數(shù)的收益率的偏差，TE為考察期內(nèi)TD的標(biāo)準(zhǔn)差。跟蹤偏離度也可以用月、季等表示。下面以某ETF基金為例說明計(jì)算過程。

　　假設(shè)某ETF基金在t日的凈值增長率為-1.85%，該基金的標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日的收益率為-1.88%，那么當(dāng)日該基金與標(biāo)的指數(shù)收益率的偏差為

　　TDt=（-1.85%）-（-1.88%）=0.03%

　　在t+1到t+5日，該基金的凈值增長率分別為-0.38%、1.95%、-0.82%、0.05%，標(biāo)的指數(shù)的收益率為-0.38%、1.93%、-0.78%、0.06%，那么，在t到t+5日，該基金的日跟蹤誤差為

　　=0.03%

　　可以看到，跟蹤誤差是根據(jù)歷史的收益率差值數(shù)據(jù)來描述基金與標(biāo)的指數(shù)之間的密切程度，同時(shí)揭示基金收益率圍繞標(biāo)的指數(shù)收益率的波動特征。一般而言，跟蹤誤差越小，表明基金經(jīng)理的管理能力越強(qiáng)。跟蹤誤差越大，反映其偏離標(biāo)的越大，風(fēng)險(xiǎn)高。一般來說，跟蹤誤差的準(zhǔn)確性與觀察周期的長短有關(guān)，觀察周期越長，觀察點(diǎn)越多，計(jì)算出的跟蹤誤差就越準(zhǔn)確。另外，影響指數(shù)基金跟蹤誤差的因素主要包括基金倉位的影響、標(biāo)的指數(shù)成份股的變化、增強(qiáng)型指數(shù)化組合、計(jì)算尾差及基金資產(chǎn)的費(fèi)用支出等。投資者在選擇ETF基金時(shí)，不僅要看跟蹤誤差的大小，還要選擇跟蹤的標(biāo)的指數(shù)與自身風(fēng)險(xiǎn)收益特征匹配的基金。