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2015-01-08 14:31 南方財富網(wǎng) m.dixmanbetx.com
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大北農(nóng)2014年三季報點評:業(yè)績?nèi)詫⑾蚝?/div>
類別:公司 研究機構(gòu):中原證券股份有限公司 研究員:王志磊 日期:2014-11-10
報告關(guān)鍵要素:
大北農(nóng)(002385)業(yè)績隨下游養(yǎng)殖業(yè)回暖持續(xù)改善,成本采購均價降低提升公司盈利能力,但銷售費用增加提示仍需提高銷售效率。預(yù)計2014年、2015年公司EPS分別為0.55元、0.71元,對應(yīng)市盈率23.69倍、18.35倍,未來養(yǎng)殖業(yè)向上空間仍在將繼續(xù)推動公司業(yè)績向好,維持“增持”的投資評級。
事件:
大北農(nóng)(002385)公布2014年三季報。公司實現(xiàn)營業(yè)收入131.94億元,同比增長18.4%;歸屬于母公司所有者的凈利潤4.39億元,同比減少1.85%;基本每股收益0.27元;從第三季度單季情況看,實現(xiàn)營業(yè)收入49.69億元,同比增長7%;歸屬于母公司所有者的凈利潤1.54億元,同比增長21.31%。
點評:
下游回暖拉動需求。公司加大銷售力度,加之二季度末以來下游畜禽養(yǎng)殖業(yè)景氣復(fù)蘇,豬肉價格觸底回升,拉動飼料需求,帶動公司收入增長。
盈利能力有所恢復(fù),需注意費用利用效率。公司綜合毛利率為21.19%,同比增長1.41個百分點,主要原因,一是經(jīng)營環(huán)境回暖,二是重點原材料采購成本同比下降。由于銷售增長導(dǎo)致相關(guān)運雜費、差旅費、薪酬費等銷售費用同比增加32.46%。同時科研費用、員工薪酬費用及會務(wù)費用等增加導(dǎo)致管理費用同比增長37.44%。此外,財務(wù)費用同比增長2988.94%,主要由于銀行借款增加,導(dǎo)致利息支出增加所致。
業(yè)績繼續(xù)向好空間仍在。二季度末豬價反彈向上,近期雖有調(diào)整,但是能繁母豬存欄量仍在削減,產(chǎn)能過剩壓力持續(xù)緩解,未來天氣轉(zhuǎn)涼,同時新年消費旺季來臨,需求有望持續(xù)增加,豬價預(yù)計將延續(xù)上漲,養(yǎng)殖戶盈利能力有望好轉(zhuǎn),公司業(yè)績也有望隨之持續(xù)改善。
給予“增持”評級。預(yù)計2014年、2015年公司EPS分別為0.55元、0.71元,按10月27日收盤價13.03元計算,對應(yīng)市盈率23.69倍、18.35倍,維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示:公司業(yè)務(wù)擴張進(jìn)度不如預(yù)期的風(fēng)險;原材料價格波動的風(fēng)險。(中國證券網(wǎng))
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