棕櫚油產(chǎn)業(yè)層面梳理：棕櫚油期貨可以抄底嗎？

　　熟悉棕櫚油的朋友們都清楚，棕櫚每年有個(gè)明顯的產(chǎn)量月度變化情況，即每年的11月份開始進(jìn)入一個(gè)減產(chǎn)月份，產(chǎn)量在2月份達(dá)到每年最低月份之后，從3月份產(chǎn)量開始逐步恢復(fù)。去年棕櫚油有著很好的基本面演繹故事，如沒有疫情的影響，油脂會(huì)繼續(xù)上漲。然后疫情的影響導(dǎo)致行情中斷，并且掉頭非常之快，一下子跌入行情起始的位置。我們來扒一扒去年到現(xiàn)在的產(chǎn)量變化情況。

　　翻翻剛剛公布的馬來西亞的月度報(bào)告，馬來西亞4月產(chǎn)量較3月產(chǎn)量增加18.28%，至165萬噸，利空。出口環(huán)比增加4.4%，達(dá)125萬噸，小利多。最為重要的庫存增加了18.26%，達(dá)到205萬噸，這是比較大的利空，總體報(bào)告也是利空的。12號上午的盤面是走弱的，說明市場是有預(yù)期的。目前整體油脂的指數(shù)都是處于一個(gè)低位水平，遇到利空不跌，開始小幅反彈，此時(shí)就是我們需要注意的時(shí)候了。下面我們就棕櫚的產(chǎn)業(yè)層面做一下梳理。

　　引用中糧期貨研究院提供的數(shù)據(jù)，從圖中我們明顯看出，棕櫚的產(chǎn)量有個(gè)明顯的月度變化：4月的產(chǎn)量較3月份的產(chǎn)量增加幅度非常大，上個(gè)月產(chǎn)量139萬噸。而今年的產(chǎn)量調(diào)整變化，1月份棕櫚產(chǎn)量就進(jìn)入了一個(gè)低位。觀察2019年棕櫚整個(gè)產(chǎn)量線圖變化。2019年月度產(chǎn)量的線圖下降是非常陡峭的，是不同于往年的產(chǎn)量下降的。所以減產(chǎn)事件早，并且減產(chǎn)幅度大。

　　再觀察下馬來西亞的產(chǎn)量庫存變化情況，上圖是馬來西亞的產(chǎn)量庫存變化情況。自從2019年一直都是處于一個(gè)庫存高位回落的過程，說明整體19年植物油市場的庫存是 處于一個(gè)去庫存階段。今年的2月份我們是處于一個(gè)庫存筑底，達(dá)到階段低位的過程。4月份的庫存已經(jīng)達(dá)到205萬噸，隨著后期產(chǎn)地產(chǎn)量繼續(xù)恢復(fù)過程，庫存會(huì)繼續(xù)進(jìn)行一個(gè)累積的過程。

　　從產(chǎn)量和庫存來看，油脂是處于未來半年時(shí)間段比較利空的階段。需求端來看，原油的大跌，讓去年生物柴油的計(jì)劃肯定會(huì)推遲，那需求端今年將不會(huì)有太大的故事。產(chǎn)量和需求端的利空以目前的情形分析，利空會(huì)貫穿整個(gè)2020年度。再看下國內(nèi)的供需狀況，目前油脂的整體庫存水平是下降的態(tài)勢，目前屬于偏緊的局面。主要是因前期疫情的影響開機(jī)率，開機(jī)率低導(dǎo)致油脂的供應(yīng)偏低。后期隨著開機(jī)率的恢復(fù)，油脂的供應(yīng)將逐漸充足，油脂的庫存也會(huì)累積。國內(nèi)的供需面沒有明顯向上的驅(qū)動(dòng)力，但目前供應(yīng)還是偏緊，從現(xiàn)貨基差就能看出目前油脂的態(tài)勢。后期隨著供應(yīng)恢復(fù)，現(xiàn)貨的基差也將逐漸下跌，從大的供需面分析上是比較利空的，但從交易的角度是否還要做空。不能，至少現(xiàn)在不能。12號下午盤面，隨著MPOB報(bào)告的公布，盤面很快進(jìn)行了一個(gè)下拉，但很快又收回的局面。是否馬上會(huì)反轉(zhuǎn)，市場目前是看不到的，看不到有馬上反轉(zhuǎn)的動(dòng)能。只不過盤面的反應(yīng)做空的動(dòng)能已經(jīng)不足，已經(jīng)不再是價(jià)格高位遇到利空消息，那種一瀉千點(diǎn)的局面。從持倉量來看。目前的持倉是55萬手，已經(jīng)超過了去年行情起漲點(diǎn)45萬手的水平。