結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品怎么樣？分析師解讀銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)趨勢(shì)(2)

　　會(huì)進(jìn)一步推升銀行表內(nèi)綜合負(fù)債成本。2018年至今，結(jié)構(gòu)性存款收益率走出了與其他銀行理財(cái)產(chǎn)品不同的趨勢(shì)，即在所有理財(cái)產(chǎn)品收益持續(xù)下行時(shí)，卻一直維持居高不下的態(tài)勢(shì)。截止7月末，3個(gè)月期的結(jié)構(gòu)性存款的收益區(qū)間在2.5%-4.2%左右，平均最高收益已與表外同期限非保本理財(cái)相當(dāng)，而未來(lái)將納入結(jié)構(gòu)性存款一起監(jiān)管的非存款類博保本結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的收益區(qū)間在3.2%-6.1%左右。由于銀行可以通過(guò)“假結(jié)構(gòu)”設(shè)計(jì)使產(chǎn)品具備保本保收益特征，最終兌付成本達(dá)到區(qū)間上限的概率非常高。

　　不過(guò)考慮到結(jié)構(gòu)性存款需要交納存款準(zhǔn)備金，實(shí)際資金成本會(huì)更高�；�于現(xiàn)在13.5%的大行存款準(zhǔn)備金率和1.62%的存款準(zhǔn)備金利率，利用實(shí)際資金成本=（預(yù)期收益率-存款準(zhǔn)備金率*存款準(zhǔn)備金利率）/（1-存款準(zhǔn)備金率）公式，大致可以估算出大行的實(shí)際資金獲得成本在 2.63%-4.60%之間；若是基于11.5%的中小行存款準(zhǔn)備金率，則估算實(shí)際資金獲得成本在 2.61%-4.54%之間，這一成本已經(jīng)遠(yuǎn)高于表外非保本理財(cái)。在當(dāng)前同業(yè)間流動(dòng)性分層依舊、存款吸收困難的背景下，結(jié)構(gòu)性存款雖能彌補(bǔ)保本理財(cái)?shù)娜笨�，但代價(jià)也是高昂的，畢竟之前保本理財(cái)無(wú)需納入存款的監(jiān)管范圍。

　　“假結(jié)構(gòu)”的規(guī)范監(jiān)管不會(huì)太遠(yuǎn)。當(dāng)前發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款中依然存在一定規(guī)模的“假結(jié)構(gòu)”產(chǎn)品，主要是指雖然具備結(jié)構(gòu)性的條款設(shè)計(jì)，但到期兌付收益卻并不具備結(jié)構(gòu)性的特征，通常的做法是設(shè)置期權(quán)部分不可能觸發(fā)的行權(quán)條件，到期僅損失期權(quán)費(fèi)，以確�？蛻臬@得固定收益。從公式上看，投資者購(gòu)買結(jié)構(gòu)性存款的真實(shí)到期收益應(yīng)包含兩部分：約定存款利率（固定）+衍生品投資收益（或有）。“假結(jié)構(gòu)”下固定收益部分被做高，或有收益部分被做虛，導(dǎo)致浮動(dòng)收益變成預(yù)期收益，客戶獲取高收益的概率大大提升。

　　今年3月時(shí)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的23號(hào)文首次提及了“結(jié)構(gòu)性存款不真實(shí)，通過(guò)設(shè)置假結(jié)構(gòu)變相高息攬儲(chǔ)”這一亂象。3月發(fā)文之后，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模開始出現(xiàn)下滑，也是3年多來(lái)最大幅度的下滑。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，收益居高不下也就不難理解了。未來(lái)出臺(tái)正式的結(jié)構(gòu)性存款管理辦法已是板上釘釘，從23號(hào)文傳遞的信號(hào)看，這一天或許也不會(huì)太遠(yuǎn)。

　　其實(shí)很多普通投資者對(duì)于結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品不是很熟悉，這與產(chǎn)品相對(duì)復(fù)雜的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)有關(guān)。簡(jiǎn)單說(shuō)，結(jié)構(gòu)性理財(cái)就是“固收+衍生品”的一個(gè)組合，掛鉤標(biāo)的通常是股票指數(shù)、利率、匯率、商品等等。衍生結(jié)構(gòu)類型也比較豐富，主要有以下幾個(gè)類型：