現(xiàn)金流量是上市公司的試金石

現(xiàn)金流量是上市公司的試金石

　　上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告會(huì)計(jì)報(bào)表包括4張，分別是資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動(dòng)表，其中尤以利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表最為關(guān)鍵，二者相輔相成、互為印證�，F(xiàn)金流量表可以看作利潤(rùn)表的補(bǔ)充，與利潤(rùn)表編制基礎(chǔ)為權(quán)責(zé)發(fā)生制不同，現(xiàn)金流量表實(shí)質(zhì)上就是以首付實(shí)現(xiàn)制為核算基礎(chǔ)的“另類(lèi)利潤(rùn)表”，所闡述的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)與利潤(rùn)表存在諸多契合，同時(shí)也有不同，而這些不同點(diǎn)正是投資者最應(yīng)該關(guān)注的關(guān)鍵點(diǎn)。

　　現(xiàn)金流量表分為三個(gè)部分，分別是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量、投資類(lèi)現(xiàn)金凈流量和籌資類(lèi)現(xiàn)金凈流量。其中經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量與上市公司利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)質(zhì)量和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的真實(shí)性密切相關(guān)，也是需要重點(diǎn)分析的部分。理想財(cái)務(wù)狀態(tài)下，受固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)等非付現(xiàn)費(fèi)用的影響，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入金額應(yīng)略高于同期的凈利潤(rùn)。

　　例如中國(guó)國(guó)貿(mào)，2011年年報(bào)披露實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.95億元，同期實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入金額為8.49億元，遠(yuǎn)高于凈利潤(rùn)。根據(jù)該公司年報(bào)129頁(yè)披露的“將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量”相關(guān)信息，非付現(xiàn)費(fèi)用合計(jì)影響金額為3.61億元，其中又以“投資性房地產(chǎn)折舊”發(fā)生金額為最，達(dá)到了2.28億元。該公司所持投資性房地產(chǎn)項(xiàng)目主要為國(guó)貿(mào)一至三期商廈，其實(shí)不僅不會(huì)隨時(shí)間貶值，而且還在大幅升值過(guò)程中，因此此處體現(xiàn)出來(lái)的“投資性房地產(chǎn)折舊”費(fèi)用并非是該公司的真實(shí)損失。也就是說(shuō)，從現(xiàn)金流量的角度來(lái)衡量，該公司實(shí)際盈利水平是高于其賬面利潤(rùn)的。

　　在大多數(shù)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，總會(huì)遇到經(jīng)營(yíng)性往來(lái)款項(xiàng)以及存貨余額的增減變動(dòng)，直接作用于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入金額與凈利潤(rùn)之間的差異。盡管造成這種差異的原因多種多樣，但是歸納起來(lái)可以總結(jié)為：現(xiàn)金凈流入大于凈利潤(rùn)，至少不是壞事；現(xiàn)金凈流入小于凈利潤(rùn)，大多不是好事。

　　另一種情況也會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金凈流入大于凈利潤(rùn)，就是預(yù)收賬款的大幅增長(zhǎng)。例如五糧液，2011年年報(bào)披露實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)63.94億元，同期實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入金額則為95.33億元，比凈利潤(rùn)金額高了31.39億元，主要原因在于預(yù)收賬款大幅增加了19億元。預(yù)收賬款通�？梢钥醋魑创_認(rèn)的收入，并且將在未來(lái)結(jié)轉(zhuǎn)成營(yíng)業(yè)收入，因此預(yù)收賬款余額越高，對(duì)應(yīng)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的保障也就越高，。

　　再如大商股份，盡管2011年年報(bào)披露實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)金額僅有2.83億元，但是同期實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入金額卻高達(dá)27.22億元，其中預(yù)收賬款凈增額7.5億元作為主要貢獻(xiàn)，未來(lái)的業(yè)績(jī)保障力度也相當(dāng)高。

　　如果上市公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)金額，則往往不是好事�；叵氘�(dāng)年財(cái)務(wù)造假的銀廣夏、藍(lán)田等公司，基本上都存在這一問(wèn)題。并不是說(shuō)凡是現(xiàn)金凈流入小于凈利潤(rùn)的公司財(cái)務(wù)方面都存在質(zhì)疑，但至少會(huì)提醒投資者關(guān)注公司的業(yè)務(wù)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)模式是否存在風(fēng)險(xiǎn)。

　　導(dǎo)致現(xiàn)金凈流入小于凈利潤(rùn)的原因主要包括應(yīng)收賬款的增加和存貨的增加，前者更容易引起投資者重視，而且還會(huì)通過(guò)壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提體現(xiàn)在利潤(rùn)數(shù)據(jù)當(dāng)中。例如超日太陽(yáng)，2011年就因?yàn)獒槍?duì)客戶延長(zhǎng)結(jié)款期，導(dǎo)致應(yīng)收賬款大幅增加進(jìn)而導(dǎo)致大筆壞賬費(fèi)用和利潤(rùn)的下滑。

　　與應(yīng)收賬款增加相比，存貨的增加則更具迷惑性。例如首開(kāi)股份，2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.12億元，但同期實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入金額卻是-58.71億元，究其原因主要在于存貨-開(kāi)發(fā)成本的激增，從上年末的220.43億元飆漲到今年末的370.79億元。這就隱含了一個(gè)問(wèn)題，在房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)、交易量萎靡的行業(yè)背景下，該公司的這些存貨是否能夠順利出售？是否會(huì)導(dǎo)致存貨積壓而造成財(cái)務(wù)壓力，這都是需要投資者仔細(xì)考量的。

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