封閉式基金套利原理介紹

　　在對(duì)封閉式基金套利原理介紹之前，我們先進(jìn)行下列假設(shè)：

　　1）封閉式基金凈值收益率與滬深300指數(shù)收益率的相關(guān)性為1；滬深300指數(shù)與股指期貨收益率相同；

　　2）在對(duì)期貨合約進(jìn)行展期時(shí)，賣(mài)出近月合約和買(mǎi)進(jìn)次近月合約可以同時(shí)完成；

　　3）展期時(shí)，近月合約和次近月合約之間的價(jià)差等于零。

　　假設(shè)以滬深300指數(shù)為標(biāo)的，封閉式基金A的β值為0.7，Alpha值為0.02。

　　假設(shè)2006年12月1日以0.8元買(mǎi)入封閉式基金100萬(wàn)份A，并且同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣(mài)空同樣價(jià)值的股指期貨（假如股指期貨的保證金為10％，則賣(mài)空價(jià)值100*0.7＝70萬(wàn)的股指期貨所需的資金為7萬(wàn)元）。

　　1.在折價(jià)變?yōu)榱慊蚧�金到期日時(shí)，假設(shè)滬深300指數(shù)上漲20％，按照上面假設(shè)的封閉式基金A與滬深300線性關(guān)系假設(shè)，封閉式基金的凈值上漲16％，即封閉式基金的凈值變?yōu)?.16元，此時(shí)投資者便可以1.16元的價(jià)格賣(mài)出或贖回封閉式基金A，這種情況下，投資者投資封閉式基金的盈利為1.16-0.8=0.36元/份，假如買(mǎi)入100萬(wàn)份，則投資者的盈利額為36萬(wàn)元；另一方面，投資者在期貨市場(chǎng)上賣(mài)空期貨指數(shù)，指數(shù)上漲20％，因此投資者在期貨市場(chǎng)上虧損14萬(wàn)元，因此到期日投資者凈盈利額為36－14=22萬(wàn)元。

　　2.在折價(jià)變?yōu)榱慊蚧�金到期日時(shí)，大盤(pán)下跌，滬深300指數(shù)下跌20％，按照上面假設(shè)的封閉式基金A與滬深300線性關(guān)系假設(shè)，封閉式基金的凈值下跌12％，即封閉式基金的凈值變?yōu)?.88元，此時(shí)投資者便可以0.88元的價(jià)格賣(mài)出或贖回封閉式基金A，這種情況下，投資者投資封閉式基金的盈利為0.88-0.8=0.08元/份，假如買(mǎi)入100萬(wàn)份，則投資者的盈利額為8萬(wàn)元；另一方面，投資者在期貨市場(chǎng)上賣(mài)空期貨指數(shù)，指數(shù)下跌20％，因此投資者在期貨市場(chǎng)上盈利14萬(wàn)元，因此到期日投資者凈盈利額為8+14=22萬(wàn)元。

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